優山資本陳十游：行業下行周期中，更需要聚焦于尋找成本最低、技術突破性高、市場壁壘強的企業
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編輯 : 大寶
發布 : 03-17
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3月8日，21世紀影響力女性投資人閉門沙龍暨2024年股權投資春季策略會在北京成功舉辦。優山資本創始合伙人、董事長陳十游在活動上分享了她的投資策略與行業洞察。陳十游曾創建并領導中金公司的PE、VC、母基金平臺，親自管理投資中金佳成首支48億人民幣股權投資基金，并創立400億人民幣國家戰略性新興產業基金，投資了近200家天使/VC子基金。2020年，她創辦優山資本，目前管理著32億的私募股權基金和100億的產業母基金。值得一提的是，優山資本團隊中女性比例為57%，在行業中頗為罕見。陳十游介紹，目前優山資本管理的私募股權基金是一支綜合性基金，已經投了44個項目并且已經有4個上市，預計2年內還有9個項目能夠IPO。每個賽道都有自己的周期，綜合基金的好處就是作為GP可以根據不同行業的周期去調整投資策略。她坦言，“最開始我們更多的是想關注人工智能，但后面其實在硬科技方向投的項目是最多的。在當前的時代背景下，半導體、軍工、航空航天等硬科技領域的投資機會巨大。”在半導體領域，市場規模上萬億，而且在設備和原材料上仍存在巨大的進口替代空間。陳十游特別提到了優山資本投資第三代半導體碳化硅的案例。通過這家鏈主企業，優山資本從上游的設備、中游的器件，到下游的應用進行了全產業鏈布局。在軍工領域，軍工行業的民營企業，具有較高的毛利率和“小而美”的特點，這也使得它們成為收購兼并的理想目標。她指出，投資軍工企業的邏輯并不僅僅是戰爭威脅，更多是基于國家安全和戰略需求。商業航天的發展背景與軍工類似，在俄烏戰爭期間，衛星在軍事上的應用凸顯了其戰略重要性。國家鼓勵民營企業參與，以應對全球競爭和戰略需求。陳十游表示，“在硬科技領域的投資中，通過投資鏈主企業，可以利用其在產業鏈中的主導地位，整合上下游資源，實現價值最大化。”在新能源領域，陳十游指出新能源在全球范圍內的重要性，尤其是在實現碳達峰和碳中和這一全球共識的目標下。中國已經明確提出，要在2060年將新能源占比從現在的15%提高到90%，而要實現這一目標至少需要100萬億的投入，這其中會誕生出非常多的機會。盡管當前技術有局限，但技術仍在不斷地進步和突破，儲能、風能、光能、氫能等都是優山資本關注的重點領域。同時她補充道，“新能源行業的周期性特別強，供求關系的變化對行業影響巨大。在當前供大于求的下行周期中，更需要聚焦于尋找成本最低、技術突破性高、市場壁壘強的企業。”人工智能發展多年但一直未達到預期的社會和產業效應，但在ChatGPT等突破性技術出現之后，AI技術的顛覆性潛力初步顯現出來。雖然大模型技術有潛力顛覆很多行業，但需要巨大的算力支持，成本高昂。陳十游判斷，目前國內有幾十家大模型公司，最后能沖出來的可能也只會有3家左右，反而AI的細分垂直應用是一個充滿更多投資機會的市場。消費領域的并購也是優山資本近期的準備布局的方向。當下消費類項目資產價格便宜，同時還有良好的現金流。控股之后對產品賦能，投資人可以通過分紅，以及后面賣給上市公司作為退出。陳十游認為，除了獨立上市，企業被其收購也是一種可行的退出策略，可以為GP提供了更多的靈活性和安全邊際。此外，陳十游還補充道，“投資不僅要選對方向，投資時機、創業團隊都是影響投資成敗的關鍵因素。”投資要找準企業爆發點即將到來但尚未到來的時機，在這個階段，企業規模可能還不大，收入可能尚未實現，但產品已經得到市場驗證，具備爆發的潛力。此時進行投資，不僅估值較低，而且能夠搶占市場先機。這個時機的選擇，需要投資團隊基于對行業發展趨勢的深入分析和對企業產品的驗證。另外，企業即使技術領先，如果沒有一個完整的團隊來支持生產制造和產品銷售，這樣的企業也不值得投資。一個完整的團隊不僅是在技術上有壁壘，更重要的是能在市場上實現產品的商業化，這樣才能把技術轉化成真正的價值。
